[华金证券] 产能扩张与运输瓶颈改善为未来两大亮点
发布时间：2018-04-02 作者：佚名 点击量：7318 分享到：
陕西煤业(601225)
高增长，高股患：2017年公司实现营业收入509.27亿元，同比增长53.71%；实
现归属于上市公司股东的净利润104.49亿元，同比增长279.30%；公司整体毛利
率55.40%，同比提升12个百分点；净利率为20.52%，同比提升12个百分点。
EPS为1.04元，拟每股派股息0.418元／股（含税），股息率为5.47%。
销量平稳，价格大增： 2017年公司煤炭产量为10097万吨，同比增长8.02%；
同时公司减少了贸易煤采购，商品煤销量为12338万吨，同比下降0.83%；销售
均价369.50元／吨，同比上涨58.46%，是推动公司收入和盈利增长的主要驱动力。
小保当、袁家滩是未来几年主要产量增量：小保当一、二号煤矿初期建设规模合计
1600万吨／年已获国家发改委核准。袁大滩矿井设计产能500万吨／年，公司持股比
例为34%。
蒙华铁路将大大增强公司煤炭价格竞争力：公司2017年煤炭公路销售占比约60%。
其中，陕北矿区主要通过公路运输，汽运价格是铁路运输价格的近3倍，大大减弱
了公司煤炭的价格竞争力。蒙华铁路建成后将从根本上改变这一格局，蒙华铁路跨
越蒙、陕、晋、豫、鄂、湘、赣七省区， 2018年3月17日开始全线铺轨，公司
在建靖神铁路与之连接；渝湘川赣鄂是2016-2017年去产能力度最大的省份，上
述五个省合计煤炭缺口1.22亿吨。铁路瓶颈缓解后，公司在上述区域的煤炭销售
量和盈利空间有望进一步提升。
投资建议：我们预计2018-2020年公司的EPS分别为0.97元、0.81元和0.95元，
净资产收益率分别为20.6%、15.4%和16.3%，给予“增持-A”的投资评级。
风险提示：经济增长低于预期、环保监管从严、公司项目进度不达预期。
